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供需矛盾缓和 锌锡镍维持震荡

时间:2018-09-08 14:50:10  作者:admin  来源:锌锡  浏览:86  评论:0
内容摘要:  1)美元短期在相对低位徘徊。上半年以来的经济数据显示美国经济复苏却有放缓,且目前没有出现复苏加快的迹象,像美联储最为关心的指标之一通胀,在今年2月份达到阶段性峰值以后转而走低,通胀压力的减小直接影响了市场对美联储加息进程的预期。上周党放弃废除并替换奥巴马医改的努力,并亲口承认“失败”,特朗普上任...

  1)美元短期在相对低位徘徊。上半年以来的经济数据显示美国经济复苏却有放缓,且目前没有出现复苏加快的迹象,像美联储最为关心的指标之一通胀,在今年2月份达到阶段性峰值以后转而走低,通胀压力的减小直接影响了市场对美联储加息进程的预期。上周党放弃废除并替换奥巴马医改的努力,并亲口承认“失败”,特朗普上任来首个重要立法任务失败。此外,特朗普大儿子“通俄门”时间之后,特朗普又被在七月初的G20峰会上,曾经私下会晤俄罗斯总统普京,特朗普又一次引发了市场的不确定性。受此影响,上周美元和国债利率大幅走低,预计本周两者仍将处于弱势。

  2)欧央行维持利率不变。7月20日,欧洲央行宣布维持主要再融资利率0.00%不变,符合预期;维持每月资产购买规模600亿欧元不变,若有必要将持续到2017年12月或以后;维持隔夜贷款利率0.25%不变,符合预期;维持隔夜存款利率-0.40%,符合预期。欧央行行长德拉吉表示,相信通胀率将逐步达标,欧元区经济已经出现强劲复苏,需要等待薪资物价跟上复苏,应该会在秋季讨论调整前瞻导引,虽然德拉吉的讲话偏,但却引发了欧元兑美元的强势升值,但欧洲的国债利率冲高回落,欧元区结束QE的压力减缓。

  3)中国央行连续大手笔净投放,流动性压力有所缓和。从上周一开始,中国央行在公开市场连续大手笔净投放,周一、周二、周三、周四分别净投放1400亿、1700亿、1000亿、600亿,上周累计净投放5100亿,创半年单周新高。我们认为央行可能注意到资金面紧张的局面,并进行了操作,预计金融机构流动性供求压力将会有所缓和,利率反映了资金紧张缓解的迹象,中国银行601988股吧)(行情601988,诊股)间市场1天质押式回购利率下跌22.16个基点,报2.5928%;7天质押式回购利率下跌14.83个基点,报2.7019%。

  1)二季度中国P增速稳定在6.9%,好于预期的原因主要在于地产端的超预期表现。今年以来,制造业和基建投资增速均缓慢走低,但地产端仍有不俗的表现,投资、开工和销售均有两位数增速。在一二线城市销售全面下滑的背景下,地产销售之所以没有出现大幅下滑,在于三四线城市表现极其抢眼。但三四线城市火爆不可持续,终将与一二线城市一样,因此预计下半年地产端支撑有限。

  2)必和必拓二季度产量有所恢复,归属于BHP的铜精矿产量为25.558万吨,同比增长2.1%,环比增长49.5%,目前Escondida已经恢复正常运行。由于三季度Escondida三个新选矿厂将开始运作,2018财年Escondida目标产量为113-123万吨。Escondida产量以百分百计算,BHP全年目标产量在165.5-179万吨之间。

  力拓二季度产量为12.48万吨,同比减少5.6%,环比增加68.3%。由于印尼与港的纠纷,力拓在二季度仍然无法从Grasberg分配产量。Grasberg临时出口许可证将在10月份再次到期,目前港仍在与印尼就长期协议进行谈判。

  英美资源二季度产量14.08万吨,同比减少2%,环比减少1%,其17年全年产量目标继续保持57-60万吨不变。

  3)二季度铜矿问题逐渐缓解,产量恢复正常,下半年大的变数仍在Grasberg。总体看,目前基本面矛盾并不突出,原料供应不存在瓶颈。二季度中国经济表现在地产的带动下超出预期,铜价向上修复。但下半年地产端支撑有限,与此同时,制造业和基建投资增速均缓慢走低。考虑到境外经济普遍较好,以及中国经济中长期增长的韧性在增强,此轮经济下滑力度可能会较弱。因此中长期看铜价虽然承压,但下跌幅度不会太大。本周四美联储将公布利率决议,市场普遍预计联储将按兵不动,但需要关注其政策声明的措辞变化。周五美国将公布二季度P增速,目前不少观点认为美国经济在二季度出现反弹,重点关注美国经济增长是否超预期,从而重复中国经济超预期导致铜价向上修复的现象。预计本周铜价依旧在高位维持盘整,沪铜主力主要波动在47400-48100。

  1)TC:上周国内进口铜精矿现货TC小幅下滑,报80-83美元/吨。目前冶炼厂原料库存充裕,散单需求有限。但在消息的刺激下,供应商也不愿松口,供需呈现僵持。

  3)比值:上周五洋山铜溢价小幅上升,报65-75美元/吨。继续受美元走弱,人民币升值影响,沪伦比值重心下移,三月比值波动在7.98-8.01之间。

  铜矿远期短缺预期下仍将频发境外矿山的干扰,与国内冶炼端检修后产量恢复性增加及新扩建产能的投产形成博弈,叠加下半年经济内弱外强的预期,于比值较高时建立正套头寸。

  1)本周沪铝价格走出窄幅区间波动,期铝持仓小幅下行,反映了当前市场多空双方谨慎心理。违规产能逐步停产,供给侧持续推进,铝价前期上行基本反映了对供改的肯定。但与此同时当前利润可观下铝厂复产加速产量新高,以及淡季需求回落下,社会库存不减反增。基本面与预期之间差异使得铝价多成震荡态势,短期若无减产消息进一步刺激铝价难以大幅上行,预计下周沪铝主力运行区间在14200-14700元之间。

  2)从了解的违规产能近期停产看,新疆嘉润15万吨、魏桥第一批25万吨已经完成停产,后续魏桥仍预计继续减产;新疆希望目前停产一个系列40万吨,其运行产能正朝合规的80万吨靠近;山东信发上周启动停产计划,目前停产数量很少。综合来看,当前违规产能已经减少90万吨左右。严格来看本轮最大违规减产量可达300万吨,后续关注点主要在山东以及内蒙地区减产情况,9月中旬专项抽查仍是对违规企业的大考,后续停产仍有望继续推进落实。

  3)境外方面,新投项目正在有序进行,俄铝表示已经重启西伯利亚泰舍特铝冶炼厂项目,该冶炼厂的首条生产线年建成。境外供应短缺状况开始逐步好转,但供需扭转仍需时日,且境外库存能满足当前缺口消耗。在境外冶炼利润好转的同时,境外企业也会加速产能的投放,因此伦铝价格多成震荡走势,下周伦铝运行区间预计1900-1950美元之间。

  4)从平衡角度上看,当前国内违规产能逐步出清,未来新增项目受到调控,平衡将由当前过剩往供需平衡方向靠近;而国外随着盈利好转,投复产能逐步开工,未来平衡将由短缺靠衡。从这个角度变化看将促使内外比值逐步回升。

  1)成本:氧化铝价格稳中趋调,预备阳极价格继续高位,总体生产成本相对稳定。本周铝价区间震荡,在此价位铝厂有不错的盈利,我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈利1500元附近。

  2)现货:受期铝强势影响,现货价格维持震荡,然而下游需求回落及库存继续上升,市场货源充裕,持货商加大出货力度,期货换月后现货继续维持贴水。其中,上海现货贴水期货150元/吨,广东现货贴水100元/吨,两地价差维持在50元附近。

  3)库存:LME铝库存本周减少2.37万吨至135.45万吨;国内五地社会库存本周增加0.9万吨至125.7万吨;

  4)比值:本周沪伦比值维持震荡上行,其中现货比值由7.44至7.47附近,三月比值由7.47至7.54附近;

  5)期货持仓:沪铝期货持仓量减少3万至62.3万手,伦铝期货持仓量减少2.3 万至63.2万手。

  1)中国公布的二季度P增速好于预期,美元指数持续走低,短期美联储加息预期弱化,欧洲央行货币政策基调在宽松和收紧之间摇摆,总体宏观面稳定,上周基本金属维持震荡偏强,铅价震荡偏弱。

  2)原生铅供应仍在持续恢复之中,目前市场对再生铅的供应存在较大不确定性,目前地区受京津冀及周边地区的强化环保督查影响再生铅已关停到只剩2家规模冶炼厂生产,河南、山东、江西地区的小型“三无”炼厂受环保影响停产,但持证炼厂正常生产,安徽地区目前维持半开工生产。6月精炼铅产量已恢复增长,预计7月供应仍将小幅增加。

  3)消费方面,夏季季节性需求向好预计持续到7-8月份,当前库存仍在下降,但现货升水开始下降,交易所库存降幅也大幅缩窄,前期铅酸蓄电池厂补库需求大增叠加供应缩减大幅拉低库存,我们预计这样的利多因素难以持续,铅市8月或面临拐点,需求增速难敌供应增加幅度。

  4)预计铅市重心小幅下移,主力合约本周价格波动区间17100/17800。

  1)产量:国家统计局公布数据显示,中国6月铅产量为43.7万吨,同比下降4%。1-6月铅产量为252.6万吨,同比增加5%。

  2)TC:持平,国产精矿TC报1600-1800元/金属吨,近期原生冶炼企业生产持稳加大原料需求。进口矿报50美元/干吨,折算国内现货贸易后进口亏损约300元/吨。

  3)现货:现货升水走低,上海地区现货对期货1709由前周升水200元转为上周升水25元。

  4)库存:下降,伦铅库存降1.9%至15.52万吨,上期所库存下升1.77%至5.48万吨,社会库存上周增400吨至2.95万吨。

  5)比值:上周人民币即期汇率小幅升值,铅沪伦比值重心小幅上移,3月比价自7.63升至7.79,进口亏损缩窄至1680元/吨。

  逢高沽空,轻仓参与,背靠18000整数关口设置止损位,预计本周主力合约价格波动区间17100/17800。

  3)与此同时,锌锭持续报口,但国内库存增加并不明显,下游逢低增库意愿明显,因而国内消费淡季特征并不明显

  4)此外,根据历史数据,年底处于消费峰值;在充分考虑境内冶炼厂复产的情况下,供需缺口仍存,因而即使短期锌价回调也不宜过分看空。

  5)就本周而言,预计下周伦锌核心运行2700-2800美元/吨,沪锌主力22200-22900元/吨重要数据1)上周国产锌精矿到厂主流成交于3800-4400元/金属吨,进口矿部分高价60-70美元/干吨,加工费保持稳定。

  2)现货:对沪锌1708合约贴水10-升水180元/吨附近,绝对价格下挫后,下游逢低积极备库

  3)库存:社会库存下降2800吨至12.27万吨,其中上海库存出现略增,天津、广东库存均继续下降;LME库存增加2425吨,且注册仓单占比回升至100%

  4)三月比值自此前8.20附近回升至8.29附近,近期premium下降导致实物进口亏300附近

  5)沪锌仓量持续回落,自此前的60万余手回落至54-55万手附近,伦锌仓量保持平稳在31-32万手之间。

  1)短期供应矛盾,缅甸矿下滑不及预期+国产矿恢复增长+废锡利用增加,原料供应充裕锡锭产出增加,而下游消费表现平平,锡锭库存持续积累,现货持续维持在贴水状态;

  2)长期供应矛盾,缅甸锡矿产出担忧,缅甸通过对库存低品位矿的回采维持高产量,但随着库存的消耗及远景储量勘探投入几乎为零,未来缅甸产量出现下降是大概率事件,影响国内锡原料供应,进而影响锡锭产出,短期与长期供应矛盾博弈,锡价维持区间震荡。

  1)加工费持平,60°锡矿加工费报13000-14000元/吨,40°锡矿加工费报17000-18000元/吨,缅甸雨季锡矿供应偏紧,个旧及江西地区需求旺盛,矿加工费有望继续走低;

  2)现货表现坚挺,可交割货源被套盘锁定,流通减少,加上加工费持续下滑,冶炼厂挺价出货;升贴水方面,周三由于期价的强势上行,现货贴水有所扩大,周尾期价下行贴水收窄,至周五贴水2500至平水;

  3)库存回升,LME库存增加225吨至2160吨,上期所库存增加1081吨至7315吨,两地库存逼近万吨;

  4)比值窄幅波动,上周沪锡现货比值波动在(7.14,7.18),期货比值波动在(7.26,7.34);

  5)持仓,上周沪锡持仓增13%至2.38万手,伦锡持仓量回落至1.6万手附近。

  短期供应充裕和长期供应担忧博弈,锡价维持区间震荡,预计波动区间在14.3-14.8。

  1)短期来看,低库存下需求好转推升不锈钢价格,不锈钢生产利润扩大,钢厂增加产能利用率,叠加青山印尼和江苏德龙不锈钢放量,镍需求增加支撑镍价,但由于地产调控的趋严,我们并不看好需求增长的持续性,近期部分镍铁厂复产,进口窗口打开美金货源流入,供需矛盾缓和,镍价上方遇阻,重回区间震荡;

  2)长期供应宽松,印尼镍矿出口配额增加,菲律宾出矿量虽有所下滑,但低于市场预期的15%-20%,加上近两个月的港口装船数据持续高位,菲律宾增量可期,另外新增红土矿来源的(新喀,危地马拉,土耳其等),未来镍金属供应宽松。

  1)镍矿,上周1.5%红土镍矿CIF报价上调1.5美金至32美元/吨,港口库存减少18万吨至918万吨,镍生铁报价走高,铁厂利润修复,镍矿需求增加;

  2)镍生铁,周内报价上调17.5元/镍点,铁厂与钢厂供需拉锯,市场成交稀少;

  3)镍生铁与镍板经济性对比,上周五,两者价差收窄6元/镍至55.5元/镍,折算高镍生铁每镍点较镍板溢价为175元/镍,高镍生铁较电镍经济性有所走强;

  4)电镍现货方面,上周金川镍较无锡主力1708合约升水1850-1950元/吨,贸易商手头金川镍库存少,价格偏高,但金川公司出货积极性高,拉低升水;俄镍较无锡主力1708合约贴水自前半周的100元/吨逐渐缩窄至后半周的50元/吨,下游不锈钢厂拿货积极性较好;

  5)比值方面,受益于人民币升值,沪镍现货进口比值重心下移,波动区间在8.17-8.20之间,周均进口转为盈利,美金货源需求增加,CIF报价上涨30美元至210美元/吨;而期货比值波动不大,维持在8.2上方运行,区间在(8.20,8.23);

  6)不锈钢方面,价格持续拉高,下游采购积极性减弱,根据无锡不锈钢交易中心统计的数据,上周现货成交约3.8万吨,较前周减少1.8万吨,周尾价格略有松动。

  1)供需矛盾缓和,镍价上方遇阻,重回区间震荡,波动区间在(75000,80000);

  1)上周,金银维持大幅反弹。伦敦金收于1254.91美元/盎司,周涨幅2.1%;伦敦银收于16.47美元/盎司,周涨幅3.2%,金银比价继续回落至76.2,金银的内外盘价差趋于走低。

  2)上周金银的上涨主要来自于美元和利率的双双走低,而美元和利率的走低主要由两方面的因素导致,一方面是特朗普“医改”法案泡汤,市场一直对特朗普政策执行存在的怀疑更进一步;另一方面是欧央行维持利率政策不变,德拉吉偏的讲话却引发了欧元兑美元的强势升值。综上因素使得美元大幅走弱,一度触及94的低位,而美国利率也随着全球利率正常化预期的降温而走低,金银获得有利的上涨支撑。

  3)我们认为,欧央行的利率决议使得欧央行退出QE的压力减缓,各主要经济体利率冲高回落,金银面临的压力减缓,同时深处弱势格局的美元指数带给金银短期反弹的支撑,预计本周金银走势仍以震荡偏强为主,关注伦敦金的阻力位1250美元/盎司,伦敦银的阻力位16.5美元/盎司。长期来看,金银依旧面临利率正常化的潜在强劲,9月可能会是金银价格的转折时期,而12月更可能是金银大幅下滑的时期,美联储利率正常化的决心以及欧元区慢慢到来的退出QE的决议成为中长期金银价格走势的决定因素。

  1)美国6月新屋开工121.5万,为四个月以来最大增幅,好于预期的116万,前值109.2万修正为112.2万;6月新屋开工环比增速为8.3%,是2016年12月以来最高,好于预期的6.20%,前值由萎缩5.5%修正为萎缩2.8%。营建许可方面,6月营建许可125.4万户,好于预期的120.1万户,也好于前值的116.8万户;6月营建许可环比增速7.4%,大幅好于预期的2.8%,是2015年11月以来最高水平。

  2)7月20日,欧洲央行宣布维持主要再融资利率0.00%不变,符合预期;维持每月资产购买规模600亿欧元不变,若有必要将持续到2017年12月或以后。维持隔夜贷款利率0.25%不变,符合预期。维持隔夜存款利率-0.40%,符合预期。

  3)7月20日,日本央行第6次决定延长实现2%通胀的目标时间,将其从2018年推迟至2019年。同时,日本央行政策利率目标仍定为 -0.1%不变。自去年2月份以来,日本央行的“负利率政策”已经整整实行了18个月。


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